【NANA分析】利回り4%超！大人気の武田薬品（4502）を私があえて「買わない」と判断した理由

【NANA分析】利回り4%超！大人気の武田薬品（4502）を私があえて「買わない」と判断した理由

こんにちは！二交代勤務で働きながら、高配当株で資産形成を目指している製造業サラリーマンです。

高配当株スクリーニングをしていると、必ずと言っていいほど上位に顔を出す超有名銘柄がありますよね。そう、武田薬品工業（4502）です。

「日本を代表するメガファーマ」「配当利回り4%超え」「累進配当（減配しない）方針」……これだけ見ると、初心者なら「とりあえず買っておこう！」と飛びつきたくなる完璧な銘柄に見えます。

しかし、私は今回、あえて武田薬品を「買わない（見送り）」という決断をしました。

決算資料を読み解いていくうちに、「売上や利益の数字が、なんだかどうしてもおかしい」という強烈な違和感を覚えたからです。今回は、高配当株投資家が絶対に知っておくべき「利回りの裏に隠された罠」について、NANA視点での分析結果を共有します。

罠その1：稼ぎ以上に配当を出している「タコ足配当」状態

私が一番「おかしい」と感じたのは、利益と配当のバランスです。

武田薬品は決算発表で「年間204円の配当」を大々的にアピールしています。しかし、企業が本業で稼ぎ出した1株あたりの本当の利益（EPS）を直近時点で見てみると、配当性向は実に164.27%。つまり「100円しか稼いでいないのに、164円のお小遣いを配っている」という異常事態が続いています。配当性向が100%を超える銘柄は要注意（武田薬品は164%！）

足りない分はどうしているのか？過去の貯金（利益剰余金）を切り崩して配当に回している、いわゆる「タコ足配当（タコが自分の足を食べるように身を削る状態）」に陥っているのです。製造業の感覚で言えば、工場の売上が足りないのに、設備投資用の貯金を切り崩して社員にボーナスを払い続けているようなもので、長期的に見て健全とは言えません。

罠その2：都合の良い「Core（コア）利益」という言葉の魔術

決算説明会資料（プレゼン資料）を読んでいると、武田薬品は盛んに「Core（コア）営業利益」や「Core EPS」という言葉を使って業績の良さをアピールしています。

実はこれ、会計基準に則った正式な利益ではなく、「会社側が一時的な損失などを除外して計算した、自社に都合の良い数字」なのです。

過去に行った巨額の企業買収（シャイアー社など）による莫大な借金の返済や、のれん代（ブランド代の分割払い）が重くのしかかり、実際の会計上の「当期純利益」はスッカスカになっています。表面上の「Core利益」の華やかさに騙されてはいけません。

罠その3：還元方針は立派だが、未来の成長が見えにくい

もちろん、武田薬品は「累進配当方針」を掲げており、意地でも減配しないという強い意志は感じます。株主としてはありがたい話です。

しかし、配当の原資はあくまで「未来の利益」です。主力薬の特許切れ（クリフ）問題が控える中、タコ足配当を続けながら巨額の新薬開発費を捻出し、さらに借金も返していく……という綱渡りのような経営状況を見ると、「安心して夜ぐっすり眠れる銘柄か？」と問われれば、私には疑問符が付きました。

まとめ：高配当株は「利回り」だけでなく「利益の質」を見よう

今回の武田薬品の分析を通して、私が皆さんにお伝えしたいのは以下の3点です。

• 利回りが高いのには、必ず「高いなりの理由（リスク）」がある
• 「配当金」と「1株あたり利益（EPS）」を見比べて、無理をしていないか確認する
• 決算資料の「都合の良い言葉」に惑わされず、実際の純利益を見る

武田薬品は決して悪い企業ではありませんし、今後の新薬開発次第で大化けする可能性も十分にあります。しかし、私のような「仕事のストレスを減らし、安定したキャッシュフローを得るための高配当株投資」というスタンスには合致しないと判断しました。

これからも、数字の表面だけでなく「企業の稼ぐ力」をしっかりNANA視点で分析して、長く安心して持てる銘柄を探していきたいと思います！

皆さんは、高利回りだけど「ちょっと無理してるな」と感じる銘柄、どう判断していますか？ぜひコメント欄で教えてください！

⚠️ 免責事項：本記事はNANA視点での分析情報の提供を目的としており、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。投資の最終判断はご自身でお願いします。